En el Banco de México (Banxico), tres de los cinco miembros de la Junta de Gobierno ven con buenos ojos discutir una baja de la tasa de referencia, ahora en 6.50 %. Así consta en la minuta de la decisión del 24 de septiembre, difundida este 8 de octubre y reseñada por Bloomberg Línea. Llegó tres semanas después de que la Reserva Federal de Estados Unidos subiera su propia tasa, y el mercado reaccionó pronto. Publimetro informó que el peso retrocedió 22 centavos, 1.22 %, hasta 18.21 unidades por dólar en operaciones interbancarias, y lo calificó como «la más castigada entre las principales divisas».
Dos datos ayudan a medir el movimiento. La brecha entre las tasas de México y Estados Unidos está en 250 puntos base, igual que su mínimo histórico, y el consenso de analistas no espera cambios en la tasa en lo que falta de 2026. La siguiente decisión de Banxico es el 5 de noviembre.
no tendría que reaccionar de manera mecánica ante los ajustes previstos a la tasa de fondos federales
Quién dijo qué en la minuta
Sin nombres, la minuta permite reconstruir el reparto de posturas. La reseña de Bloomberg Línea cuenta que el primero de los tres creyó posible, en las siguientes decisiones, evaluar una baja puntual, dado el rumbo reciente de la inflación y siempre que sus determinantes sigan apoyando la desinflación. Según él, la postura monetaria actual «se mantiene sólida y otorga margen ante los ajustes en las tasas de referencia externas».
El segundo encontró razones para debatir un ajuste fino a la baja, aunque aclaró que no sería una decisión tomada de antemano. Que se concrete, dijo, depende de que la inflación continúe a la baja y de que las condiciones financieras sigan ordenadas.
Para el tercero, los dos países viven fases distintas del ciclo económico, de modo que Banxico no tendría que seguir de forma automática los ajustes previstos de la tasa de fondos federales; si las condiciones lo permitieran, la Junta podría valorar bajarla. La misma idea aparece en el comunicado de septiembre, donde Banxico sostuvo que México «no tendría que reaccionar de manera mecánica ante los ajustes previstos a la tasa de fondos federales».
Los dos restantes se mostraron más reservados. Uno recomendó analizar con cuidado todos los datos, conservar un enfoque cauto y vigilar que las expectativas de inflación sigan firmemente ancladas. El quinto quiso mantener la tasa donde está por mucho tiempo. Advirtió que, con el giro de la Reserva Federal, la brecha de tasas con Estados Unidos «tenderá a disminuir gradualmente con el tiempo», y por eso pidió monitorear de cerca el tipo de cambio. A su juicio, la estabilidad del peso descansa en gran parte en la expectativa de un dólar débil; si la inflación no converge de manera consolidada a la meta de 3 %, tal vez habría que discutir acoplarse al ciclo de alzas de la Fed.
Un dato que Publimetro subrayó: para cambiar la política monetaria, la Junta de Gobierno solo necesita tres votos.
Mientras la Fed sube
La Fed fue en sentido contrario. El 16 de septiembre, su Comité Federal de Mercado Abierto aprobó por 12 votos contra 0 un aumento de un cuarto de punto porcentual al rango objetivo de la tasa de fondos federales, que pasó a 3.75-4.00 %. En el comunicado, la institución describió una actividad económica sólida, con inflación que «sigue elevada», y planteó el alza como paso para regresar más rápido a su objetivo de 2 %.
Con el alza, la tasa de Banxico quedó 250 puntos base por encima del techo del rango de la Fed. Esa distancia es el rendimiento extra de quien invierte en pesos y no en dólares, y entre más se estrecha, pierde atractivo el carry trade: endeudarse en monedas con tasas bajas para colocar el dinero en activos que pagan más, como los denominados en pesos.
Gabriela Siller, directora de Análisis Económico de Grupo Financiero BASE, atribuyó el golpe al peso directamente a las minutas de Banxico, que dejaron ver espacio para al menos otro recorte, según Publimetro. Un segundo factor, apuntó la analista, fue que esos mismos tres integrantes le quitaron peso a la diferencia entre las tasas de los dos países. Desde el alza de la Fed, precisó Siller, el peso acumula una depreciación de 3.87 %.
En la sesión, el tipo de cambio interbancario se movió entre 17.95 y 18.22 pesos. En ventanilla, el dólar llegó a venderse en 19.04 pesos en Bank of America y en 19.03 en Monex.
La inflación, el argumento de fondo
En septiembre, la inflación general anual fue de 3.45 %, de acuerdo con Bloomberg Línea. Eso cabe en el intervalo de variabilidad que Banxico se fija como objetivo: 3 % más o menos un punto porcentual.
El sector privado ve las cosas con menos holgura. La Encuesta de Expectativas de Citi del 6 de octubre ubica la mediana de la inflación general al cierre de 2026 en 3.90 % y la de la subyacente en 3.88 %. Para 2027, calcula 3.83 % en la general y 3.80 % en la subyacente, igual que en la encuesta anterior; para 2028-2032 el promedio esperado es de 3.73 %. Ninguna de esas medianas se acerca a la meta puntual de 3 %, justo la condición que uno de los miembros puso para desacoplarse de la Fed.
Quienes respondieron la encuesta esperan que el PIB crezca 1.4 % en 2026 y 1.8 % en 2027.
Lo que prevén los analistas
Por ahora, el consenso va en otra dirección que la mayoría de la Junta. Los 37 participantes de la encuesta de Citi esperan que la tasa cierre 2026 en 6.50 %, y ninguno proyecta otra cifra. Para fines de 2027, la mediana también queda en 6.50 %, en un rango de 6.00 % a 7.25 %. De cara a 2027, 25 analistas no prevén movimientos, seis anticipan un alza de 25 puntos base y cinco, una baja de esa misma magnitud.
La consulta se hizo antes de que saliera la minuta, aunque ya mostraba un deterioro en las perspectivas del tipo de cambio: la mediana para el cierre de 2026 subió a 18.00 pesos por dólar desde 17.50 en la encuesta anterior, y la de 2027 pasó de 18.00 a 18.50. El cierre del 8 de octubre, en 18.21, ya supera la mediana prevista para fin de año.
La fecha que sigue
La próxima decisión de Banxico se anunciará el 5 de noviembre. Si la Fed deja su rango igual, un recorte de 25 puntos base llevaría el diferencial a 225 puntos base, por debajo del mínimo histórico de 250 que registra Publimetro.
